美(měi)国(食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思guó)债务上(shàng)限危机暂时(shí)“告一(yī)段落”——美东时间5月(yuè)31日，美国国会众议院通过了一项关(guān)于联邦政府(fǔ)债务上限和预算的法案，隔(gé)日(rì)参议(yì)院(yuàn)通过(guò)，根据(jù)法案政府(fǔ)开支将受到上限制约直至(zhì)2024年(nián)结束，但可以避免发生债务违(wéi)约(yuē)。根据美国国会预算办公(gōng)室数据，目(mù)前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元(yuán)，占(zhàn)其国内生产(chǎn)总值比例已超过(guò)120％，相(xiāng)当于每个美国(guó)人(rén)负债(zhài)9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二(èr)战以来，美(měi)国已103次调整债务上限，尽(jǐn)管(guǎn)未曾出(chū)现过实质性(xìng)债务违约，但债务上限危机仍(réng)可从(cóng)市场(chǎng)预期、流(liú)动性、风(fēng)险偏(piān)好、借贷成本等机(jī)制作用(yòng)于(yú)全(quán)球(qiú)金融(róng)、实物资产。

　　多位业内人士对《中国(guó)基金报》记者表示，在目前美国债务上限情景下，中(zhōng)长期看美债上(shàng)限违约风险难以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场股(gǔ)票表(biǎo)现将更具韧性，而市场关注的重点也将重新回到美联储的(de)货币政策上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴(xīng)市场股票表现更(gèng)具韧性

　　除本次(cì)外，1976年以来美国政府债(zhài)务共有22次触及(jí)法定上限(xiàn)，每次(cì)债务(w食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思ù)上限触及后(hòu)均得到了上调(diào)或(huò)暂停，只是经(jīng)历的(de)时间长短不同。

　　彭博(bó)数(shù)据显(xiǎn)示，2011年债务上限(xiàn)解决前(qián)后，标(biāo)普500指数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决前(qián)后(hòu)，标普(pǔ)500指数最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在本次债务危机谈(tán)判过程中，亚(yà)洲市(shì)场反(fǎn)应参差，日(rì)经(jīng)225指数创(chuàng)1990年以(yǐ)来新高，香港恒生指数(shù)则跌至(zhì)年内新(xīn)低(dī)。

　　瑞银(yín)财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美(měi)国彻(chè)底违(wéi)约(yuē)的可能性非常低，但此前(qián)因(yīn)为市场(chǎng)担忧发生发生违(食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思wéi)约，很(hěn)多国(guó)家和(hé)行(xíng)业都遭(zāo)到抛售，但这次(cì)亚(yà)洲(zhōu)市场表现相对于美国和(hé)发达(dá)市场(chǎng)更具(jù)韧性，得益于较佳的盈利增长(zhǎng)前景和具吸引力的(de)相(xiāng)对估值，尤其看好中(zhōng)国、泰国(guó)和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才(cái)是关键催化剂。中国今年首季盈利增长较去年(nián)第四(sì)季(jì)有所改(gǎi)善，有助提振(zhèn)对(duì)中国资产的信心。与亚(yà)洲其他地区（日(rì)本除外）相比，中国(guó)股(gǔ)市(shì)的估值似乎被低估。

　　景顺亚(yà)太(tài)区（日本(běn)除外）全球市(shì)场策略(lüè)师赵(zhào)耀(yào)庭也对记者表示，债(zhài)务协议的顺利(lì)通(tōng)过消除了美(měi)国乃(nǎi)至全球面临的一个不明朗因素，进而(ér)短暂(zàn)提振市场情绪(xù)。中(zhōng)航信(xìn)托宏(hóng)观策(cè)略总监吴照(zhào)银对记者称，因投资(zī)者对两党(dǎng)达成一致有(yǒu)确定的(de)预期，所以近期美(měi)国以及全球资(zī)本市(shì)场并(bìng)没(méi)有对美(měi)国债务上限(xiàn)问题(tí)过度反应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中(zhōng)长期看美债上限违约(yuē)风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美债危机的叙事反应都较为平(píng)淡，但野村东方国(guó)际证券资产管理(lǐ)部总经理兼投资总监肖令君对(duì)记者表示(shì)，从中长(zhǎng)期的资(zī)产配(pèi)置角度(dù)出(chū)发，诸如美债上限等(děng)类似(shì)的尾部(bù)风险事件难(nán)以忽视。

　　“对冲(chōng)投资(zī)组合的下行风险，主要考虑(lǜ)两点：一是多(duō)元(yuán)化低(dī)相(xiāng)关(guān)性资(zī)产配(pèi)置、二是支付保险费的(de)另类策略(lüè)，为(wèi)组合提供下行保护。回顾美债上限危机历史，看到避(bì)险资产如(rú)美元、美(měi)债、黄(huáng)金在通(tōng)常较风险(xiǎn)资产呈现(xiàn)明显的超额收益，因此组合配置中保有一定比例的避(bì)险资(zī)产有助对冲(chōng)投资组合波动(dòng)。”肖令君(jūn)进一步阐(chǎn)述道。

　　长江证券在黄(huáng)金与(yǔ)美(měi)债季(jì)度展望(wàng)中也提到，黄金(jīn)作为(wèi)典(diǎn)型(xíng)的避险资产，国际金价将有支撑，短(duǎn)期或继(jì)续走高，因(yīn)为美债利率短期内仍(réng)会(huì)高位(wèi)震荡(dàng)，通胀(zhàng)不确定(dìng)性仍然较高(gāo)，同时全球整体风险(xiǎn)因素(sù)在提高。

　　肖令君还(hái)提到，另一方面(miàn)，极端(duān)危机(jī)环境下，大类资产会(huì)呈(chéng)现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时(shí)期，市场无差别抛售一切(qiè)资产增持现金，传统避险资产(chǎn)随同风险资产一(yī)起下跌，因此以(yǐ)期权(quán)保(bǎo)护组合下行风险(xiǎn)是(shì)另一种方式。美债违约并非我们的(de)基(jī)准假设(shè)，如果(guǒ)出现此(cǐ)类尾部风(fēng)险，做多波动(dòng)率、以(yǐ)及做(zuò)空风险资产的衍生品策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银(yín)首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场的最(zuì)佳非对称(chēng)对(duì)冲策略是做(zuò)空美国高(gāo)评级银行（评级下调(diào)、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更(gèng)严(yán)重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则对记者表示，美(měi)债上限(xiàn)的提升，将促(cù)进美联储停止紧缩货币政策，对美(měi)股也(yě)是一大利(lì)好。他还认为(wèi)，美国政(zhèng)府的财政支(zhī)出得到了(le)保证，在两(liǎng)年内可以继续举债。最近两周的美债谈判关键期，美国三(sān)大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票(piào)”的(de)市场报以(yǐ)乐观。可见随着美(měi)债上限(xiàn)谈(tán)判的尘(chén)埃落定，美股仍(réng)有望(wàng)进(jìn)一步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和货币政策上(shàng)

　　美(měi)国(guó)参议院已经投(tóu)票通(tōng)过(guò)债务上限法(fǎ)案，市场关注(zhù)焦(jiāo)点(diǎn)再度回到美国未来的财政政策和(hé)货(huò)币政策(cè)上。肖令君认为，如果(guǒ)未(wèi)出现黑(hēi)天鹅(é)事件，预(yù)计联(lián)储仍将贯彻数据(jù)依(yī)赖原(yuán)则，联储可能会持续(xù)关注就(jiù)业数据(jù)和工商业运(yùn)行情况，等(děng)待市场自然降(jiàng)温(wēn)至浅萧条(tiáo)后(hòu)再开启降息，年(nián)内降息(xī)的乐观(guān)预期存在修正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济(jì)数据(jù)上看(kàn)，美国经济韧性好于预(yù)期，如果年核(hé)心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会继续(xù)加(jiā)息的可能，但加息(xī)周期已(yǐ)接近尾声，利率基本见顶的(de)趋势不会(huì)改变，因此预计加息对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财政部预计将可于未来7个(gè)月发行(xíng)逾(yú)6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧，这或(huò)将产生显著的(de)吸力作(zuò)用。债券收益率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下(xià)来美国(guó)财(cái)政部的工作重(zhòng)点是如何为美债找到买家，其中有三个重(zhòng)要(yào)看点(diǎn)，即第一(yī)，美联(lián)储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策(cè)停(tíng)止缩表抛售(shòu)美债；第二，以中国为代表的贸易顺差国是否购买美(měi)债；第三，美(měi)国(guó)国(guó)内普通家(jiā)庭(tíng)可能成(chéng)为购买美债异(yì)军突(tū)起的力量。

　　黄俊进(jìn)而(ér)分析称(chēng)，美联储(chǔ)现在仍(réng)在缩表周期(qī)，接下来是否要调整货(huò)币政(zhèng)策停止缩表抛售美债。如果(guǒ)美联储(chǔ)缩表卖出(chū)美债，美(měi)国财政(zhèng)部发行美(měi)债（向市(shì)场卖出）这(zhè)无疑会给(gěi)美(měi)债市(shì)场造成极大抛压(yā)。他总结道(dào)，美债(zhài)的重新发(fā)行(xíng)，有(yǒu)可能促使美联储美(měi)联储停止加息和缩(suō)表(biǎo)。在(zài)5月(yuè)美联(lián)储(chǔ)FOMC申明中删除了此前(qián)暗示未来还会(huì)加息的措辞，需要(yào)关注6月(yuè)利率(lǜ)决议中美联储是否(fǒu)能进一步确认停(tíng)止紧缩的(de)态度(dù)。

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